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暴跌之后怎么办?

来源:    发布时间:2016-11-14    点击数:

近期期货市场成了资本市场关注的焦点,除了涨个没完的黑色系品种,本周基本面较为一般的铜连续暴涨,如果不算夜盘,沪铜本周上周19%,已经创了历史记录,而在铜的带领下,其他相对滞涨品种全面崛起,本周文华商品指数收出四根大阳线。然而,让人始料不及的是,商品期货昨晚突然来了一场大屠杀。开盘黑色系和有色系整体比较强,一度大面积涨停。但随后在二十分钟内遭遇一波急跌,棉花直接从涨停砸到跌停,PTA振幅达到15%,从暴涨到暴跌。从盘面上,剧震的行情伤害的不仅仅只是多头,空头也被斩杀。不少空头在晚上开盘就已经被快速拉爆,或者刚止损投降,根本无法等到暴利。而多头则更惨,由于下行速度过快,之前设置的止损价根本无法成交,很多多单在跌停价被强平,惨烈程度可见一斑。此次期货市场的动荡不禁让投资者想到了去年的股票市场,去年股灾时也是这种情形,大跌来得猝不及防。面对这种情况,很多投资者不禁要问,手上的多单怎么办?下周的期市会不会是去年夏季的股灾翻版?笔者认为,对于多头或者多单,即使看好手中持有品种的行情,目前极端行情中也应控制风险为主,耐心等待市场企稳,至于期市会不会是去年夏季的股灾翻版,个人觉得这种可能性极小。
一、 市场动荡缘于过度投机和踩踏
   市场的过度投机,盘面上表现的比较清楚,沥青、PTA、菜粕、棕榈油、棉花等品种基本面非常一般,但是在近期均出现涨停或者连续大涨,属于明显的跟风品种,或者受整个期货市场氛围的带动,投机性非常严重。而本周的明星品种铜,主要是受中国经济三季度数据靓丽,以及预期美国将增加基建投资,从而推升价格大幅上升。令人啼笑皆非的是,特朗普的确有5500亿美元的基建计划,但是能否成行有巨大的不确定性。特朗普的5500亿美元主要通过发行基础设施债券进行融资,同时特朗普希望通过征收10%较目前35%更低的一次性十年期限偿清税以引导美国企业境外资金回流至国内,以对基建提供部分资金支持。但即使将海外资金回流的因素予以最优化考虑,特朗普的主张也是略显激进,叠加他同时提倡的大规模减税政策会对美国财政平衡造成较大压力。因为特朗普激进的新税收政策从2016 年到2026 年会将联邦收入减少9.5 万亿美元,并将国家债务水平到2026 年总边际提升11.2 万亿美元,国债占GDP 比例绝对增加值到2026  年预计达到+39%。因此,特朗普的基建计划能否成行充满了巨大的不确定性,当前的铜价上涨处在不能证伪的阶段,完全靠预期的推动。
跟风的品种基本面更弱,如需求不旺的沥青,库存和套保动力极大的PTA,需要消化美豆历史新高产量的豆类等品种,这类品种基本面十分孱弱,最大的吸引力就是处于历史的低位,在研究所近两月的策略里,我们提到了这类品种的交易机会,即商品市场重心上移背景下的补涨机会,但是需要注意的是,一旦这类品种都出现涨停,可见市场已经进入极其狂热阶段,需要密切注意乐极生悲的变化。
当然,市场的剧烈动荡也是需要催化剂的,其中之一就是监管层的态度。目前交易所的提高手续费和保证金等措施已经无法对市场造成多大压力了,重磅的是监管层对违规资金和杠杆的清理。11月9日,有媒体已经报道,证监会在当日发出通知,要求各期货交易所严查市场异常交易,排查市场违法违规行为,并采取多种措施严格抑制市场过度投机,确保市场秩序合理有序。同时要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务,不得为配资活动提供便利。有多家期货公司收到监管要求,需在11月18日之前,将向交易所报备的在本机构开户的资管产品账户的持有人、管理人、投资顾问等相关信息抄报证监局。上期所近来对于投资者合约成交达到交易所处理标准的行为监控得格外严厉,从11月9日起的3天之内就对10位投资者采取了限制开仓的监管措施。
如果有了开头,在杠杆市场中,结尾来的比你想的还要快,随后的事情就没什么新鲜的了,监管层对交易所窗口指导,使得大户离场,而且很多是产品资金的撤退,引发踩踏,触发了一些程序化交易的操作,再加上投机者的止损设置,以及猝不及防的期货公司风控平仓,剧烈的行情就这么产生了。
二、期货市场会产生类似股灾行情么
期货市场会产生类似去年股灾的极端行情么?笔者认为可能性很小。主要理由有三。第一是期货市场资金规模很小,目前的市场保证金仅4000多亿,约为股票市场的十五分之一,相对于去年股灾2万多亿的配资资金,期货市场的本身就带杠杆,因此配资资金应该更少,整个市场规模有限,加上价格依赖于现货市场,因此发生系统性风险的可能性较小,预计对周一股市的影响仅仅是影响资源股的走势。第二期货市场还有实体企业的保值头寸,这意味着杀跌动能只能集中在少数投机者手中,市场中虚涨成分被消除之后,期货品种实体中供需关系产生的价格是最重要的支撑。第三期货市场很多品种的定价权并不在国内,目前期货市场仅有极少数品种供给和需求的两端都在国内,如焦煤焦炭,大宗商品中的原油及化工品、有色金属、农产品的上游机会都靠进口,国内市场的波动,除非把外盘也拉下马,否则整个期货市场出现极端行情的可能性不大。
三、如何练就期货市场正确的投资“姿势”
   期货市场有一句很有意思的戏言,叫做“要想在期货市场发财致富,轻仓长线是条路”,这句略带戏谑的话,其实是期货市场投资的真谛,他包含期货市场两个最重要的成功要素,即风险管理能力和以价值投资者为准的原则,两者是一个成功的期货市场投资者必须具备的素质。
   其一是风险管理能力。如果以投资的理念进入期货市场,仓位控制是必须要掌握的,适当的仓位进入市场,根本无惧于双十一的这种极端行情,如果仓位控制在20%以内,以当下的保证金水平,那么即使碰到棉花这种品种,损失也在15%以内。当然,风控不仅限于仓位的控制,还要设置好止盈和止损,当前最为有效的止损模式是按照总资金的比例设置止损,按照一次交易损失本金的10%为止损原则为例,同样以棉花为例,最差的情况是郑棉在涨停打开回落3%的位置止损,不会出现满盘皆输的情况。
   其二是坚定以价值投资为主。在11月11日的夜盘行情中,前期最为强势焦煤焦炭并未明显下跌,仅仅是抹掉当晚的涨幅而已,其当前基本面的支撑很明显。而今年的明星品种锌、白糖等受到的影响也不大。退一步讲,如果这类基本面较好的品种出现了超预期的调整,反而是市场馈赠的较好投资机会。
   从当前的宏观面和资本市场分析,外围看,特朗普的孤立主义利好我国的一带一路,基建政策也利好有色金属类品种,限制移民和贸易的政策可能导致美国劳动力供应不足,加剧工资上涨和通胀水平,特朗普的上台是较为利于商品市场的。国内方面,人民币贬值以及流动性泛滥导致的资产泡沫轮动,商品市场的局部上涨机会变大,未来明星品种可能会更多。
   从研究员的角度,我们以有色为例,建议投资者关注类似以下的数据和逻辑,尽量精细的把握行业基本面的变化,少参与投机行情。
   基本金属全球供求状况梳理:
精铜:2015年全球精铜供应过剩35 万吨,产量为2200万吨,同比增长1.9%。
电解铝:2015年全球电解铝供应缺口64万吨,预计2016年将缩小至20万吨。
精铅:2015年全球精铅供应由缺口转为过剩,预计2016年将维持5万吨的供应过剩。
精锌:2015年全球锌精供应过剩6万吨,预计2016年全年将产生47.2万吨的供应缺口。
锡:2015 年全球锡市供应缺口10.6万吨,预计2016年继续维持8 万吨的缺口。
镍:2015年全球镍市供应过剩8万吨,预计2016年将产生5万吨的缺口。

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